最近，许多公司都公布了各自上半年的业绩，普遍伤筋动骨，特别是一些体育用品类的公司，由于使用加盟商营运模式，通过折让售卖产品吸纳加盟商，让加盟商自行在市场销售。

这个方法的好处，是公司以品牌吸引中小型商户加盟，由于加盟商是以自身资金，开店、买货，好处是可以节省上市公司投入的资本，通过小商户的资金，提供杠杆，达到快速扩张、开店的目标。

但凡事总有两面性，这种模式也会产生管理上的难题，比如因为不同的分店，有不同的加盟商营运，他们的营销策略，例如产品定价、客户关系处理、库存清理方法等，未必会符合公司的期望和标准，所以有实际营运时，肯定没有由用品商自行控制效果好。

所以，体育用品股，之所以估值低残，问题出在加盟商库存身上----从这些公司的业绩中，只可以看到储存在上市公司的存货，而位于加盟商的存货，是难以从年报上确认，只可通过实地考察，或是直接询问上市公司。

目前的实际情况是，加盟商存货堆积，因为中国的内需增长，正在放缓，市场的消费意欲受到影响，加盟商自然难以卖出存货，进而减慢从上市公司进货的速度，令大部体育用品上市公司的收入下降，连带利润也受到负面影响。

所以下半年，体育用品行业，仍会处于加盟商清理库存的阶段，可是就算减价促销把库存降下来，加盟商也未必马上从公司大批量进货。

因此最少要等到明年，生意才会有可能好转。